01 權益市場展望

　　宏觀

　　海內外市場波動有所加大

　　近期海內外市場波動都有所加大。海外市場的波動反應了通脹預期上行、美債供需不佳的背景下，美債利率higher for longer的特征，而最近兩年每次美債利率上行到4.5%以上時，美股均會面臨回撤壓力。當前美股估值較高，市場對沖擊的耐性會下降。國內方面，10月8日以來，國內每次重要的會議之后，市場對政策都會重新理性評估，經濟預期則出現波動。

　　A股

　　繼續關注杠鈴組合

　　近期股市調整的觸發因素在于匯率壓力、特朗普即將上臺、交易行為等。往后看，海外的基準情形是對市場友好的軟著陸，但特朗普的政策存在較大的不確定性，特別是特朗普收縮性政策先行意味著2025年上半年市場的波動可能會更大，因此需要適度關注潛在的風險。國內當前處于政策真空期，短期市場缺乏基本面支撐，但穩增長政策態度較強，同時考慮利率下行對估值的支撐作用，預計市場仍然是估值中樞略抬升的寬幅震蕩市。

從結構上來說，杠鈴組合可能仍然是應對市場波動的有效配置策略：一方面，關注受益于資本市場政策和穩增長政策且受益于無風險利率繼續下降而帶來的破凈、高股息央國企的投資機會；另一方面，關注政策變化之下潛在困境反轉的方向，包括受益于穩增長的部分順周期（消費服務業等），以及受益于供給出清、供需格局逐漸優化的部分制造業（新能源等）。

　　港股

　　美債利率上行對港股估值形成壓力　　

　　港股上周整體走勢偏弱，恒生指數、恒生科技指數分別下跌1.64%和2.98%。國內當前處于政策真空期，短期市場缺乏基本面支撐。海外市場通脹預期抬頭，美債利率上行至4.6%附近，對港股估值形成壓力。港股整體上處在不甚友好的宏觀環境中，但好的地方在于港股前期的回調比A股更早更深，因此企穩的時刻或也早于A股。

　　美股

　　美國經濟的基準情形仍是軟著陸

　　當前美國經濟的基準情形仍是軟著陸的宏觀場景。但特朗普收縮性政策先行可能會導致增長向下、通脹反彈，在2025年上半年給美股等風險資產帶來不利波動。下半年減稅政策等擴張性政策推出時，市場環境可能再度轉為友好。

　　02 一周市場回顧

　　在板塊表現方面，創業板綜下跌9.17%，深證綜指下跌7.57%，上證指數下跌5.75%，中小綜指下跌7.25%。規模指數方面，中證1000指數下跌8.47%，中證500指數下跌7.99%。

　　主流指數中，上海金指數上漲1.70%，表現最好；云計算指數下跌11.89%，表現最差。

　　市場主流指數各階段漲跌幅情況

　　注：數據來源于Wind資訊，截至2025-1-3。投資有風險。

　　03 估值指標

　　旗下產品跟蹤指數近三年PE情況及當前所處位置

　　注：數據來源于Wind資訊，PE統計區間2021-12-9~2025-1-3，所處分位數=當前PE在所有統計樣本的升序排名/所有統計樣本數，指數上市未滿三年未統計在內。投資有風險。

　　04 情緒指標

　　05 海外市場運作情況

　　海外市場方面：截至1月3日，道瓊斯美國石油指數表現最好，漲跌幅為4.10%；港股通非銀指數表現最差，漲跌幅為-4.89%。

　　風險提示：基金有風險，投資需謹慎。本資料不構成本公司任何業務的宣傳推介材料、投資建議或保證，也不作為任何法律文件。本基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。基金過往業績不預示未來表現。投資者在投資基金前應認真閱讀基金合同、招募說明書、基金產品資料概要等基金法律文件，全面認識基金產品的風險收益特征，在了解產品情況及聽取銷售機構適當性意見的基礎上，根據自身的風險承受能力、投資期限和投資目標，對基金投資作出獨立決策，選擇合適的基金產品。