01 權(quán)益市場展望

　　宏觀

　　內(nèi)外預(yù)期處在不穩(wěn)定的狀態(tài)

　　上周A股出現(xiàn)調(diào)整，本質(zhì)上是市場結(jié)構(gòu)分層的結(jié)果。基金重倉股和中證1000/2000指數(shù)走勢分化，交易面上市場的題材交易呈現(xiàn)明顯的過熱特征，比如相對成交額占比、板塊內(nèi)部高換手率占比等等，整體交易結(jié)構(gòu)并不穩(wěn)定。

　　短期內(nèi)外預(yù)期仍然處在不穩(wěn)定的狀態(tài)。海外方面，由于鷹派官員的任命，特朗普交易繼續(xù)升溫，體現(xiàn)為美元指數(shù)和美債利率上升，美股之外的其它市場下跌。到目前為止，海外市場定價的是美國及海外經(jīng)濟(jì)預(yù)期有韌性，還沒有反應(yīng)特朗普如果全面加征關(guān)稅對美國和全球經(jīng)濟(jì)造成的不可忽視的負(fù)面沖擊，因此到明年一季度依然存在不確定性；國內(nèi)方面，地產(chǎn)和消費(fèi)政策未明顯加碼，市場對經(jīng)濟(jì)政策的預(yù)期有一定調(diào)整。

　　A股

　　重回震蕩思維

　　整體上市場對國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)預(yù)期有所變化，A股重回震蕩思維。結(jié)構(gòu)上，關(guān)注兩個方向：其一是受益于資本市場政策和穩(wěn)增長政策的破凈、高股息央國企（銀行，建筑等），市場降溫期或存在超額；其二是基于賠率思維，關(guān)注部分估值存在折價的困境反轉(zhuǎn)行業(yè)，包括受益于穩(wěn)增長的部分順周期（消費(fèi)服務(wù)業(yè)），受益于供給出清、供需格局逐漸優(yōu)化的部分制造業(yè)（新能源）。

　　港股

　　趨勢性行情或仍需等待　　

　　上周港股出現(xiàn)調(diào)整，恒生指數(shù)、恒生科技分別下跌1.01%、1.89%。政策轉(zhuǎn)向以來，市場處在“強(qiáng)預(yù)期、弱現(xiàn)實(shí)”之下，隨著市場對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期的調(diào)整，港股市場也明顯回落。在海外特朗普交易負(fù)面沖擊下，港股趨勢性行情或仍需等待。

　　美股

　　維持美國經(jīng)濟(jì)大概率軟著陸的判斷

　　特朗普交易下，美股上周延續(xù)上漲。維持美國經(jīng)濟(jì)大概率軟著陸的判斷，衰退概率或有限。在特朗普各項(xiàng)政策的基準(zhǔn)假設(shè)情形下，美股受到的沖擊可能有限，如果是出現(xiàn)關(guān)稅風(fēng)險的情形，那么美股也會受到?jīng)_擊。預(yù)計(jì)短期內(nèi)美債收益率和美元指數(shù)或仍將維持強(qiáng)勢。黃金或繼續(xù)受益于全球央行降息周期、美元信用下降以及全球地緣風(fēng)險上升。

　　02 一周市場回顧

　　在板塊表現(xiàn)方面，創(chuàng)業(yè)板綜上漲0.58%，深證綜指上漲0.01%，上證指數(shù)下跌1.70%，中小綜指上漲0.39%。規(guī)模指數(shù)方面，中證1000指數(shù)上漲0.94%，中證500指數(shù)下跌1.42%。

　　主流指數(shù)中，上海金指數(shù)上漲4.17%，表現(xiàn)最好；基建工程指數(shù)下跌4.81%，表現(xiàn)最差。

　　03 估值指標(biāo)

　　04 情緒指標(biāo)

　　05 海外市場運(yùn)作情況

　　海外市場方面：截至11月22日，納斯達(dá)克生物技術(shù)指數(shù)表現(xiàn)最好，漲跌幅為3.32%；港股通非銀指數(shù)表現(xiàn)最差，漲跌幅為-3.58%。

　　風(fēng)險提示：基金有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。本資料不構(gòu)成本公司任何業(yè)務(wù)的宣傳推介材料、投資建議或保證，也不作為任何法律文件。本基金管理人承諾以誠實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。基金過往業(yè)績不預(yù)示未來表現(xiàn)。投資者在投資基金前應(yīng)認(rèn)真閱讀基金合同、招募說明書、基金產(chǎn)品資料概要等基金法律文件，全面認(rèn)識基金產(chǎn)品的風(fēng)險收益特征，在了解產(chǎn)品情況及聽取銷售機(jī)構(gòu)適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，根據(jù)自身的風(fēng)險承受能力、投資期限和投資目標(biāo)，對基金投資作出獨(dú)立決策，選擇合適的基金產(chǎn)品。