上周A股整體震蕩，結構分化。上證綜指上周漲0.95%，今年以來上漲14.29%；創業板指上周下跌0.22%，今年以來上漲16.58%；上周大市值明顯強于小市值，上證50單周大漲2.01%，今年以來上漲16.14%；前期強勢的小微盤股近期大跌，中證2000上周跌3.86%，今年以來上漲2.00%。行業方面，上周領漲行業包括銀行、石油石化和公用事業；領跌行業包括傳媒、社會服務和計算機。

　　（數據來源：WIND，統計區間2024年12月23日至2024年12月27日。指數過往業績不代表其未來表現，也不代表本公司基金產品未來表現，投資須謹慎）　　

　　宏觀：專項債使用效率有望提升

　　12月25日，國務院辦公廳發布《關于優化完善地方政府專項債券管理機制的意見》。一是大幅擴大了專項債的投向領域和資本金使用范圍；二是擴大了專項債償付的安全邊際，為未來專項債規模打開空間上限創造了條件；三是下放部分地區專項債審批自主權、明確往年通過申請的在建項目無需重復申報、并從一年一審變為“常態化申報、按季度審核”。這三項改革有助于解決近年專項債符合條件的項目缺乏、發行節奏偏慢的堵點，有助于提升專項債使用效率。

　　A股：維持杠鈴配置建議

　　短期市場仍然偏向非機構定價特征，缺乏在基本面上能夠驗證的主線。從中期的賠率上來看，我們認為A股的杠鈴配置結構并未失效：一方面，關注受益于資本市場政策和穩增長政策且受益于無風險利率繼續下降而帶來的破凈、高股息央國企的投資機會；另一方面，關注政策變化之下潛在困境反轉的方向，包括受益于穩增長的部分順周期（消費服務業等），以及受益于供給出清、供需格局逐漸優化的部分制造業（新能源等）。

　　港股：上周表現強于A股

　　上周恒生指數漲1.88%，恒生科技漲2.12%。特朗普當選美國總統一方面影響外資風險偏好，另一方面導致美元流動性收緊進而對港股估值形成壓制，港股整體上處在不甚友好的宏觀環境中，但好的地方在于港股前期的回調比A股更早更深，因此企穩的時刻或也早于A股。

　　美股：美債利率和美元指數維持強勢

　　美股方面，三大指數皆小幅上漲，納指漲0.76%表現最優，今年以來累計上漲31.38%。近期美債收益率和美元指數繼續大幅上行，當前4.63%的美債利率以及108的美元指數，無論是對美股本身還是對非美股市，都形成了較大的壓制。

　　免責聲明：本文資料中的信息或所表述意見不構成推薦、要約、要約邀請，也不構成對任何人的投資建議。市場有風險，投資須客觀冷靜，量力而為?；稹⒗碡敭a品過往業績不代表其未來表現，不等于基金、理財產品實際收益，投資須謹慎